固收|资金“堰塞湖”能否转化为信贷增长?

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日前,李克强总理主持召开国务院常务会议,进一步部署稳定经济的一揽子措施金融政策方面,主要围绕信贷加大支持力度除了这个国家的常规努力,近期再融资工具的落地和LPR的下调都在刺激信贷需求的释放我们认为,5月份信贷有望缓慢回升,但难以明显好转,6月份市场可能得到明显提振配置策略上,融资需求逐步修复或利率中枢抬升长期来看,权益类资产配置的性价比会逐渐显现

固收|资金“堰塞湖”能否转化为信贷增长?

▍中国经常进一步部署一揽子措施来稳定经济。

面对不断加大的经济下行压力,中国往往强调稳定经济基本态势,努力推动经济回归正常轨道,确保经济运行在合理区间会议决定实施6个方面33条措施,其中,金融政策方面,主要围绕信贷部署,加大普惠小额信贷支持工具使用力度,部分贷款延期年内还本付息可见,当前的信贷疲软问题受到了极大的关注,成为推动经济回归正常轨道的重要因素之一

▍当前流动性淤塞,资金利率在低位波动。

4月份以来,信贷需求疲软,银行间市场积累了大量流动性,导致短期资金利率明显低于政策利率这背后的原因一方面是货币和金融合作为市场提供流动性,另一方面,实体经济融资需求不足,信贷供给受阻,导致银行间市场资金堆积因此,要想改善目前的资本积累问题,必须刺激实体企业的融资需求,加大信贷投放力度

▍票据利率暗示5月信贷压力依然存在。

5月中旬,票据贴现利率再次触底,贴现承兑比达到高位,反映出实体经济融资需求不足与信贷投放考核要求之间的矛盾5月份的信贷数据可能仍然很难看到明显的改善但票据利率的大幅下降在1M票据中最为明显,这表明市场无意大量买入期限过长的票据,市场对后续信贷的放量仍有预期

▍降低▍LPR将促进信贷的数量增长和质量提高。

日前,LPR报价发布:1年期品种利率与上期持平,5年期品种利率下调15bps一方面,LPR的非对称下调表明其传递了稳增长的政策意图,体现了央行主动作为,呵护经济的决心,为市场注入了一剂强心剂,另一方面,4月份中长期贷款整体表现疲软是拉低信贷同比变化的主要原因中长期贷款需求很差,因此也需要通过降低长期LPR利率来刺激历史上,当疫情等因素成为经济主要矛盾时,LPR的刺激作用相对减弱不过,此轮LPR减持与年初有所不同一方面降幅较大,另一方面,上海等大城市的新冠肺炎疫情已基本得到控制,复工复产正在逐步推进因此,这一轮LPR的减少将对信贷需求产生良好的刺激作用

▍实际贷款利率仍有下降空间。

当地疫情多次对中国宏观经济稳增长目标造成阻力,房地产行业持续低迷也引起关注近期政府出台了一系列房地产相关政策提振市场,预计未来房贷实际利率仍有下降空间本次报价后,5年期LPR与1年期LPR利差已降至75bp,后续压力下降空间收窄,LPR在观察政策效果期间持续调整的可能性不大,不过,以2019年为基准,LPR的期限利差仍可压缩配合银行负债端的成本控制,5YLPR长期仍有压力下降空间

▍信用展望和债券市场策略:

预计5月份信贷会缓慢回升,但现在很难有大的改善6月份,市场可能会得到明显提振二季度末,社会金融同比增速将上行至10.6%,社会金融的高点将出现在三季度,最高值有望超过11%配置策略上,融资需求逐步修复或利率中枢抬升长期来看,权益类资产配置的性价比会逐渐显现

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