看好中国工程师红利坚守CXO赛道核心持仓

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关注成长不仅是医疗投资的秘诀,也是观察新基金经理的关键词。

起初加入摩根士丹利华鑫基金,担任医药行业研究员,后担任摩根士丹利健康产业基金助理经理,最后成为摩根士丹利有约安和基金经理赵逐渐形成并完善了自己的选股框架在他看来,在医药行业的选股过程中,要特别注意长坡厚雪的细分轨迹,寻找更多的成长型公司

先锁定赛道再聚焦企业。

医药行业包罗万象,内部商业模式非常多样有的公司偏向科技,有的偏向消费赵如何构建医药板块的投资框架

赵指出:在构建医药行业投资框架时,最重要的是澄清基本逻辑与一般的消费行业相比,医药行业有两大特点:第一,最大的区别在于,在产生消费的决策过程中,核心决策者是医生,而不是实际消费的患者,第二,支付方不完全是患者现在公立医院65%的收入直接来自医保基金的支付所以分析这个行业需要特别关注的两个方面,一个是医生开处方的动机,一个是医保基金的收支

基于对以上两个方面的持续跟踪,可以大致判断整个行业的发展趋势谈到投资,赵认为自己是一个偏爱成长型风格的玩家投资会先锁定具有高成长空间的细分赛道,然后重点关注赛道中竞争壁垒可以不断加强的企业

在阅读财务报表的过程中,我希望找到企业成长的痕迹一是关注企业的营业收入和净利润的增长率,二是关注毛利率和净利润率的变化趋势对我来说,更重要的是未来的趋势可能现阶段有些企业的ROE和ROA不是很高,但是如果能看到是在释放规模经济的过程中,毛利率和净利润率有上升的趋势,这意味着利润端更有弹性然后它的盈利能力越来越强,最后肯定会体现在ROE和ROA上赵对说道

在对成长型公司的挖掘中,赵举例说,他在2018年关注了一家生产治疗过敏性鼻炎产品的公司他说跟着这家公司,发现这个行业有很大的群体基础,这个行业之前一直缺乏比较好的产品在对临床数据的治疗效果进行跟踪和专家调查后,我们首先确定公司的产品没有问题,然后通过对销量的调查,发现渗透率还有很大的提升空间药品的竞争格局更好了,医生开药也有动力了同时,它对患者的效用是真实的,也伴伴随着业务端的转折公司股价的上涨也验证了这个逻辑

o CX高度繁荣或长期可持续性。

对于4月底以来a股市场的反弹,赵认为,上海疫情新诊断出拐点后,市场演绎的逻辑是最坏的时候已经过去,受损严重的行业和公司基本面将继续改善,因此成长板块大幅反弹。

但由于需求相对刚性,医药板块受损较小,反弹乏力但从6月份开始,医药板块开始反弹,也验证了其增长的逻辑具体来说,CXO赛道仍然是最具活力的细分市场之一在赵看来,和这两个在的链条,成长逻辑很长,属于长坡厚雪的赛道

其中,CMO背后的核心是中国制造企业拥有全球工程师红利中国的工程师技术水平相比过去有了明显的提高,和欧美的工程师差距不大,但是人均工资只有欧美的三分之一左右所以欧美的药企都愿意把生产环节外包给中国的CMO公司,这样成本低,效率高因此,我们看好CMO企业在全球创新医药产业链中的份额进一步提升CRO的逻辑是,在中国创新药市场大发展的背景下,中国医保基金对创新药的支付比例有望继续提高目前我国医保基金对创新药的比例约为10%,美国约为70%,日本超过50%与海外发达国家相比,还有很大的空间

对于市场关注的去年7月以来整个CXO赛道的大幅调整,赵解释说,其实打压板块估值很重要,因为市场担心中美关系恶化大家都担心美国可能会对CXO相关产业加征关税或实施一些贸易制裁,但我认为从美国目前的政策动机来看,这种担心正在得到缓解美国现在通胀压力很大,取消关税肯定是要考虑的最重要的维度之一从这个角度来看,我认为

展望未来投资,赵表示仍将坚守能力圈,投资既能获得行业高增长带来的红利,又能动态积累竞争壁垒,不断加深护城河的优秀企业在摩根士丹利粤安和基金二季报中,赵表示,在医药板块内,我们仍将坚守轨道的核心地位,理由是我们仍看好中国工程师红利的长期优势和中国创新药市场的长期前景

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